Old Fashion Research：解读Thetan Arena 经济模型及其投资分析

撰文：bigfatpenguinQ?

编译：JX，深潮

关键要点：

1）与AxieInfinity及其克隆的游戏不同，ThetanArena添加了更多内部场景，用于消耗其原生奖励代币$THC，以对冲作为奖励给用户而产生的通货膨胀。

2）ThetanArena不仅通过其P2E模式吸引人们，而且通过将用户困在生态系统中的激烈游戏玩法来吸引人们。它获得的玩家越多，$THG代币将获得的价值就越大，因为整个生态系统的利润取决于其预设的征税模型所产生的活跃用户数量。

3）将高质量的游戏制作能力与对加密的深刻理解相结合的GameFi项目将脱颖而出，开创游戏行业的下一个时代。

P2E游戏的新星——为什么是ThetanArena？

#PlayToEarn绝对是今年加密市场#AxieInfinity热潮带来的讨论最多的话题。在数以百万计的新生P2E游戏中，我们发现#Thetanarena是一颗潜在的宝石，它于11月27日正式推出该游戏，并于11月26日公开列出其游戏内货币$THC代币。

本文的主要目的是以ThetanArena为研究案例，深入探讨P2E游戏的代币模型设计。从分析中，我们将总结代币设计的一般原则，希望能为加密游戏开发者和玩家带来见解。

重要的提示：它仅用于研究目的，不应被视为财务建议。

一、Thetanarena的Token和NFT系统介绍

ThetanArena是一款运行在PC、Android和IOS系统上的MOBA游戏赚取游戏，你可以召集你的朋友，组队，与他人对战，并与英雄一起赚取代币奖励在游戏中表示为NFT。

与游戏内物品通常缺乏流动性的传统手机游戏不同，ThetanArena的核心资产可以在加密货币市场上自由交易。虚拟资产主要有以下三种类型：

首先是英雄NFT。作为一款MOBA游戏，玩家需要在游戏中控制一个英雄进行战斗。

大多数英雄都表示为NFT形式，具有三个稀有等级，从普通、史诗到传奇作为稀有顺序。

区块链科技公司GoldenArk宣布与Cherry Blossom Studios达成1000万美元的合作协议:金色财经报道，区块链科技公司GoldenArk通过其子公司 GoldenArk Media 和独立电影初创公司Cherry Blossom Studios达成 1000 万美元的合作协议。

Hammer Management 将两方联合起来，在过去的两个月中构建了Mitch Ngo（GoldenArk）和 Kareem “Gorilla” Davis（Cherry Blossom Studios）之间的条款。（deadline）[2022/8/17 12:31:26]

为了降低进入门槛，ThetanArena将允许玩家获得最多三个非NFT形式的免费英雄，这意味着它不能在二级市场上出售。

英雄还配备了另一种度量皮肤，其中还包括普通、史诗和传奇的三个排名。

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通常，稀有度决定了英雄的战斗能力。

在第二个是$THG，$THG是一个功能实用代币，将被用作的Thetan竞技场经济系统参与者之间交换的媒介。总供应量为420,000,000。

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在当前的生态系统中，$THG时机用途可以包含为：

1：激励。作为游戏中的玩家，完成游戏任务或超越其他玩家并在游戏中排名靠前，可以奖励玩家$THG代币。

2：投票治理。$THG将允许持有者创建链上治理提案并对其进行投票，以确定ThetanArena的未来功能和/或参数。

3：游戏币。$THG是唯一可以用来获得传奇盒子以招募新英雄NFT的货币。并且$THG也可以用来升级NFTs英雄在游戏中的等级。

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最后是$THC，$THC是纯游戏币，只能玩游戏才能赚到无限量的供应。

在当前系统中，$THC实际用途可以总结为：

1：游戏内奖励。玩家通过在游戏中获胜来获得$THC奖励。

2：购买ThetanHero盒子。$THC可用于购买普通盒和史诗盒。

Uphold获批收购美国经纪交易商JNK Securities:金色财经报道，加密货币支付处理器和交易所运营商Uphold已获得美国金融业监管局（FINRA）批准以收购经纪交易商JNK Securities。此次收购的目的是允许Uphold在今年晚些时候在美国发行部分股票，同时为用户提供一个在加密货币、股票、碳信用、贵金属和其他资产之间进行交易的界面。[2021/4/1 19:34:26]

二、深度解析ThetaArena的经济飞轮

现在有一个问题：在免费玩游戏和先付费之后赚很多钱之间，您会选择哪种方式？

除非你对钱极为保守，那何不一边玩游戏一边赚钱呢？毕竟，不管你付与不付，你都在玩同样的游戏，所以谁可以对自由现金说不呢？

欢迎来到第一个循环：购买游戏内资产。

第一次访问游戏将是NFT格式的英雄。值得注意的是，Hero有获得$THC代币的最大战斗限制。

????英雄在达到战斗限制时不会产生任何收益。你可以把它想象成一把使用多年会生锈的剑。

现在，我们的循环看起来像这样。

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接下来，$THC将有两条路径。

一个是用$THC买新英雄继续之前的循环，另一个是卖$THC锁定收益。

如果选择前一条路径，则属于回购行为。此操作不一定会导致$THC膨胀，因为$THC将被锁定在生态系统中。

如果我们选择后一条路径，那么就会对市场造成抛售压力，并增加$THC代币的通胀率。

在这个闭环中，似乎$THC价格将进入无底深渊，因为总会有卖压。

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每个游戏都有一个资源消耗系统，以保持游戏内经济系统的平衡和健康。对于ThetanArena来说，到目前为止，消费系统是稳健的。

尽管如此，在#Thetanarena中，消费方式并不容易被观察到。

首先，有4种游戏模式。这里就不一一介绍了。但是这里有一个游戏中名为BattleRoyale的模式，这种模式下$THC的铸造率实际上是负的，这意味着如果你在玩大逃杀，你实际上是在帮助压缩$THC供应，如果您只有50%的中奖率，那么您将赔钱。

两笔共3.25亿枚XRP从Ripple转入Uphold交易所:金色财经报道，Whale Alert数据显示，北京时间12月11日02:26起，两笔共3.25亿枚XRP从Ripple转入Uphold交易所，目前价值约1.88亿美元。[2020/12/11 14:51:18]

$THC的另一个通缩情况是在玩团队模式并在游戏中面临平局时。期望模型计算如下。

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数学期望模型：

1：假设您有50%的胜率。每个人都为NFT支付$THC。

2：与其他3种模式相比，计算您在大逃杀模式中获得的$THC结果。

3：PureBattleRoyale$THC收益率-$THC购买NFT成本=负数。即$THC缩水

纯其他3种模式$THC收益率-$THC购买NFT成本=正数。即$THC膨胀。

4：“平局”通货紧缩可以用类似的方法计算：只需比较纯平局铸币$THC率和纯赢与输情况铸币$THC率。

游戏中还有软通货紧缩机制。事实是，许多玩家如果不是全职加密货币，很可能会放弃在失去兴趣后购买的NFT英雄。这也将加速通货紧缩的步伐，因为实际上不会发生$THC的潜在铸造。

游戏中的另一个软通货紧缩系统是$THC提款锁定。

有两个限制，一个是新注册的用户应该等待至少12天才能领取他们获得的$THC代币。另一个是至少750$THC并且不超过1500$THC可以一次提取。

每个提款请求都需要2天的时间来冷却。

总之，锁定机制延长了$THC代币的通货膨胀周期，以维持游戏生态系统的经济平衡。

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到目前为止，$THC循环是自给自足的并且运行良好。

我们将通过在文章章节末尾提供推导来完成循环的最后一步。

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但是$THG的交易是什么？$THC和$THG之间有什么关系？

简而言之，$THG代币是ThetanArena的真正价值容器。

全球最大黄金ETF--SPDR GoldTrust持仓与上日持平:全球最大黄金ETF--SPDR GoldTrust持仓与上日持平，当前持仓量为1075.8吨。全球最大白银ETF--iShares Silver Trust持仓与上日持平，当前持仓量为12849.6吨。（金十）[2020/5/8]

1：在NFT市场交易，提现$THC&$THC会产生手续费，需要在游戏中存入$THG，提现$THG有税。

还有每个英雄的三个皮肤稀有度，普通<稀有<神话

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因此，随着用户群的增长，$THG的需求会增加。此外，在游戏中抵押/存入$THG也会降低二级市场的供应量。

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2：可以消耗$THG来升级英雄NFT，这也减少了市场上$THG的供应。

我们可以假设，如果作者和你在游戏中战斗，我们会选择相同的英雄并且处于相同的级别，并获得相同的$THC代币，因为我们都有50%的胜率。我们无法决定谁更强大，因为我们都有相同的技术和统计数据。但有一天，作者决定使用一个小技巧，升级他的英雄。

你开始发现，因为他的英雄越来越强，所以获胜变得越来越困难，随着他的英雄NFT等级越来越高，获胜率从50%变为55%或60%。

所以你决定也使用这个技巧，升级你的英雄。

最后，你和作者达到了相同的水平，胜率又回到了50%

但是$THG从我们的钱包中溜走了。

这是许多游戏中非常典型的动作，但它继续运作良好，毕竟，谁不喜欢游戏中的声望呢？当更多的玩家进入ThetanArena时，必须有更多的人来升级他们的英雄，从而增加$THG的价值，因为它是唯一可以促进升级的材料。

因此，如果用户增长率长期保持正值，THG美元的价格无疑会上涨。

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并且不要忘记，$THG有总供应量的最大上限。

总之，$THG通过反映用户群的增长来捕捉游戏的内在价值。

三、与AxieInfinity的代币模型对比

动态 | IBM与初创公司Stronghold合作支持稳定币USD Anchor:据Coindesk消息，初创公司Stronghold将推出USD Anchor，它将运行在Stellar区块链轨道，并使用其共识机制验证交易。IBM正与Stronghold合作开展此项计划，并表示将与其金融机构客户一起探讨令牌的各种使用案例。[2018/7/17]

到目前为止，我们已经在#ThetanArena中吸收了基本代币经济学的总体愿景，它利用双代币模型来保持游戏盈利，同时保持生态系统的稳定发展。

作为加密游戏蓝筹，AxieInfinity部署也采用双代币模型。当他们相互比较时，它看起来如何？

为了进行比较，我们还需要了解AxieInfinity的基本代币组学。这是来自JX的专门研究。

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让我们先总结一下AxieInfinity的一些关键特性：

1：你在AxieInfinity中扮演的主角将是你的3AxiesNFT

2：Axies可以战斗并赚取$SLP。

3：SLP的效用将被消耗来培育新的Axies。

市场上有各种各样的加密游戏，像AxieInfinity这样的纸牌游戏，像Mobox这样的DEFI类型的游戏，还有像ThetanArena这样的MOBA游戏。

所有加密游戏都依赖于NFT和可替代令牌系统来运行其经济系统，无论类型如何。

在AxieInfinity中，NFT是可以产生$SLP的Axies。并且$SLP将被烧毁以培育新的Axies。在Thetan中，TheNFT是Hero，可以产生$THC，用户用它购买Hero。

不同之处在于NFT的生命周期生产限制。只要你玩AxieNFT，它就可以在游戏中永远产生$SLP，而在Thetan中，如果英雄达到战斗限制，那么它就再也无法产生$THC。

我们可以把它当作一个简单的比喻。

ThetanArena就像一个，筹码就是你的英雄NFT，这里的每个人都在冒险赢$THC。获胜条件不仅取决于运气，还取决于您是否是一个真正的熟练玩家来赢得对手。如果你玩不好，你很可能会赔钱。

AxieInfinity就像一个乌托邦，一旦你付出了购买3个Axies的成本，那么你实际上根本不在意是否可以收回本金。因为只要您在游戏中继续玩冒险模式，那么您每天至少可以轻松获得50美元的SLP。然后它突然变成了“何时”而不是“是否”的问题。除了初始成本之外，您不承担任何风险，总有一天您最终会收回初始成本。

不难得出结论，Axie的经济体系在很大程度上依赖于新玩家的增长率。

每天都会有大量的$SLP抛售压力进入市场，当市场已经完全饱和时，新玩家将不需要使用$SLP来培育Axies。

但是在Thetan中，如果您处于通货紧缩的游戏模式或低于平均赢率，您可能会陷入赔钱的境地。

整个经济的通胀将在内部抵消，独立于新参与者的流入。

AxieInfinity的可持续性取决于Axie的Metaverse的扩展速度以及新玩家是否保持参与其中的信心。

ThetanArena的可持续性取决于人们是否真的喜欢游戏并在游戏中保持活跃。

实现可持续性的方式各不相同。

因此，对于Axie团队，他们开始为$SLP代币部署新的实用程序，以维持$SLP的价格，例如将$SLP用于挖掘新Ronin链的原生代币$RON。

从图表中可以看出，SLP一直在下跌，直到在$RON上宣布产量耕作。

并且预计接下来还会在AxieInfinityMetaverse中为$SLP部署其他实际用途。

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四、ThetanArena代币经济的场景分析

根据我们的分析，$THG价格与Thetan生态系统的稳健性和活力密切相关。

当消费和通货膨胀的闭环形成时，$THC价格的目标是保持相对稳定。

但自推出以来，$THC价格似乎表现不佳。当将是$THC的一天吗？

1：让我们再次看看我们的$THC循环，并关注我们尚未突出显示的地方。

我们购买HeroNFT和Hero实际产生$THC代币收益之间存在时间差。玩家用$THC(Pump)购买HeroNFT的时间将成为$THC铸造的先例。

在这个假设下，我们可以认为$THC价格会上涨。

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但是，如果我们现在查看图表，THC美元的价格正在不可阻挡地下跌，并且尚未看到上涨的迹象。

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这反映了交易者不欣赏和相信$THC价格的情绪，如果他们不确定$THC价格何时跌至某个水平，则不想进入游戏，这将导致英雄NFT盒装价格要便宜到足以吸引有吸引力的用户购买。

在投机思维中，打折的盒子销售引起了倾销。在接近打折的盒子销售结束时，$THC价格约为0.4。默认情况下，1个普通盒子需要1000美元THC。但是有了折扣，它只会获得150美元才能这样做。

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这是为了吸引新玩家而牺牲老玩家的一种姿态。如果将150美元定价为ThetanBox的常规价格，那么$THC价格可以合理地结算为0.15美元，因为新玩家可以用更少的钱在价格差距之间进行$THC套利。

他们购买的折扣盒越多，价格就会从0.15回落到0.4。

它还反映了项目团队认为150美元对于早期玩家加入游戏来说是一个有利可图的价格。鉴于通过这种打折销售的全部收入将用于燃烧$THC，这可能会在未来引起暴涨。

而ThetanArena是该领域的新游戏，一旦垃圾场恐怖消退，它自然会有一些价格溢价。因此，我们预测0.3美元左右的THC将是合理的价格，并将在短期内提高到目标。

来自OldFashionResearch合伙人的结语

近日，来自MechanismCap的EvaWu在她的大作中将加密游戏分为三个部分：

1)Earn-FirstGames：以赚钱为中心，而不是游戏玩法；容易自举但不是长期可持续的。(现阶段)

2)Play-FirstGames：具有加密激励系统的有趣游戏。使用加密技术重建当前的高质量游戏将很困难。

3)金融化趣味游戏：内置加密资产和代币经济的原生游戏；用户可以在玩游戏的同时获得自我实现，同时保持资产所有权和财务回报。

对ThetanArena进行的分析旨在举例说明如何将传统的手机游戏重建为具有乐趣的加密区块链游戏。ThetanArena由一款流行的MOBA游戏“HeroStrikes”改造而来，该游戏在GooglePlay商店中获得了4.4分。这两款游戏的制作人Wolffun证明了一个伟大的团队，他们在加密和游戏方面拥有丰富的知识基础，可以在带来优质游戏的同时带来融资乐趣。

尽管如此，我们需要指出的是，游戏并非没有缺陷：游戏中的关键指标，例如战斗奖励和ThetanBox上市价格，仍然以集中的方式由团队控制。某些本质上是生态系统构建者的用户可能会在没有通知的情况下受到关键属性或指标调整的影响，例如我们上面提到的新ThetanBox的折扣销售。

除了分析本身，我们还想描述我们正在寻找的理想加密游戏，这也代表了OFR在游戏领域的投资论点：

1)具有长期可持续模式的P2E游戏，可以克服至少一个熊市周期

2)传统游戏团队，在构建大型游戏方面有着良好的记录，对加密有深刻的理解或对加密有谦虚的学习态度。

我们遇到的大多数传统移动游戏团队仍然忽视加密货币入侵，并且对正在发生的事情一无所知。

3)原生区块链游戏：最初由DAO构建；游戏玩法以加密货币为中心或植根于区块链技术。例如黑暗森林、万维网等。

一些像Sandbox、CryptoVoxel这样的元宇宙项目不在上述讨论的范围内，因为我们更愿意将它们归类为元宇宙或虚拟空间，而不是加密游戏。

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