监管迈出第一步，稳定币铸造赎回需透明

出品|白泽研究院

如果说加密资产是引擎的话，那么稳定币就像它的活塞。在过去的七年里，稳定币已经发展成为整个加密生态系统的主要支柱。它更像一种用于引入新资金、管理和增加流动性、为加密资产定价的工具。

根据Coingecko的数据，当前，稳定币市场的总市值达到1500亿美元。其中两大美元稳定币USDT和USDC仍然占据市场的主要份额，USDT的循环供应量超734亿美元，USDC的循环供应量超372亿美元。回顾历史，当比特币在2017年底达到20,000美元的价位时，USDT仅拥有10亿美元的市值，而如今它已经是一个超过700亿美元的重要稳定币。

近日，美国参议院银行、住房和城市事务委员会主席谢罗德·布朗已向主要的稳定币发行商和交易所发送询问信，包括Coinbase、Gemini、Circle、Tether、Paxos、TrustToken、BinanceUSD等，呼吁稳定币发行商们在12月3日之前公开稳定币的发行流程，提供有关购买、交换和铸造稳定币的基本信息，以及流通中的代币数量和用户将它们兑换成美元的频率。

拜登：将追究制造硅谷银行“混乱”相关方面责任，并加强对大型银行的监管力度:3月13日消息，美国总统拜登表示，很高兴财政部迅速解决了硅谷银行的问题，后续将致力于追究制造这场混乱的相关方面的责任，计划继续努力加强对大型银行的监管力度。[2023/3/13 12:59:42]

区块链协会的政务关系总监罗恩·哈蒙德认为，此举很可能是参议院银行委员会举行听证会的迹象。

USDC发行商Circle公司的首席执行官杰里米·阿莱尔是少数公开回复信件的人之一。他表示愿意与布朗合作，并澄清他的疑虑：“期待与您合作，以确保消费者得到适当的保护”。

稳定币面临最强监管潮

本次的询问信是本月初由总统金融市场工作组发布的《稳定币报告》之后发出的，布朗在发出信件后公开表示：“《稳定币报告》强调了稳定币的快速增长给家庭和经济带来的风险。我们必须努力确保任何新的金融技术都遵守保护投资者、消费者和市场的所有法律法规，并确保它们与传统金融机构在公平的环境中竞争。我期待与金融监管机构合作，促进金融体系的创新。”

美国加密货币监管法案的部分内容可能会在六个月内通过:金色财经报道，美国两位参议员Kirsten Gillibrand和Cynthia Lummis周五表示，在未来六个月内，一项全面的加密货币监管法案中的一部分可能会提交给总统拜登供其签署。Lummis说：“我认为从现在起的六个月内，我们将看到至少它的一部分会出现在总统的办公桌上。”

Gillibrand说，该法案的一个部分将赋予美国商品期货交易委员会（CFTC）对被视为商品的数字资产的监管权力，该部分已“准备好”向前推进。

Gillibrand补充说，她预计数字资产的监管框架将在两党的广泛支持下在参议院通过。（The Block）[2022/10/15 14:28:21]

在美国，呼吁监管稳定币的声音已经持续了好几个月。7月，美国证券交易委员会主席根斯勒建议稳定币可以作为证券进行监管，财政部长珍妮特耶伦表达了对稳定币的担忧，敦促立法者应“迅速采取行动”，制定规则框架来管理加密行业。9月，根斯勒告诉参议院银行委员会，包括稳定币在内的许多加密资产应属于证券。根据彭博社的报道，根斯勒一直是SEC在呼吁稳定币监管中占据主导地位的幕后力量。

CFTC官员：对于加密货币资产的监管方式存在严重的过度简化:8月31日消息，美国CFTC专员Dawn D. Stump上周澄清了加密货币资产在美国是如何被CFTC或SEC监管的。Stump表示，最近加密产品和其他数字资产的流行增长，引起了人们对这种新的金融资产类别在美国如何监管的问题的广泛关注，经常有一种严重不准确的过度简化的说法，认为这些是由证券交易委员会监管的证券，或由商品期货交易委员会监管的商品。CFTC并不监管商品（无论它们是否是证券）；相反，它监管衍生品—对数字资产来说是如此，就像对任何其他资产类别一样。

作为证券的数字资产属于美国证券交易委员会的管辖范围，但 \"期货合约和其他证券衍生品可由CFTC或SEC监管，或由两者共同监管\"。为了确定在具体案件中谁有管辖权，Stump专员说，\"需要对国会的法定框架、\"CFTC的规则、SEC的规则以及 \"产品的具体特征 \"进行分析，详细说明。因此，如果数字资产是一种证券，就需要进一步分析，以确定对该数字资产的衍生产品的监管权在哪里。（news.bitcoin）[2021/8/31 22:48:41]

在《稳定币报告》中，总统金融市场工作组、联邦存款保险公司和货币监理署认为，稳定币发行商应该成为“受保存款机构”，遵守有关资本和流动性标准的要求，并像银行那样纳入监管机构的体系中。其次，加密托管钱包的运营商也应该主动监督对稳定币运作起到重要作用的实体。此外，应限制稳定币发行商与商业实体间的从属关系，鼓励不同稳定币之间的竞争和互操作性。

声音 | Blockstream首席战略官：对比特币的监管限制可能会对监管机构本身带来不利影响:据Cointelegraph消息，在近日举行的莱特币峰会上，加密技术公司Blockstream的首席战略官Samson Mow表示，对比特币的监管限制可能会对监管机构本身带来不利影响。他认为比特币确实解决了现有金融体系中的很多问题，比如通货膨胀。而由于加密货币的众多好处，全球司法管辖区最终可能不得不采用它。[2019/10/31]

如何理解“受保存款机构”呢？可以这样想，如果稳定币被主流广泛接受，被大量用于家庭或企业支付，如果加密市场出现下跌，那么可能会有大量资金需要兑付为法定货币，甚至产生拥堵，类似于银行挤兑的情况，这有可能迫使发行商贱卖资产，进而可能会对金融系统造成压力。所以，立法部门应该制定法律，只有联邦存款保险公司投保的银行才有权发行稳定币，而FDIC应确保稳定币发行商提供足够的准备金以满足用户的提款请求。

虽然《稳定币报告》并不具备法律强制属性，但针对稳定币的监管方面，《报告》指出，在美国证券交易委员会和商品期货交易委员会的执法范围内，稳定币需要遵守联邦证券法、商品交易法以及其他相关法规。

金色财经独家分析 监管收紧致使场外交易繁荣:有报道称，场外交易群相比去年同期交易额翻了约十倍，现在经常每天处理超过1亿美元的交易。金色财经独家分析，场外交易一种是在OTC交易平台中，可以直接选择当前售价最便宜的卖家，一对一直接交易可以直接发布广告。另一种是买卖双方在线上或线下，通过在线聊天工具如QQ群、微信群、Telegram群组、Slack群组，或面对面的纯线下方式进行交易。根据LocalBitcoin数据显示，2017年2月以前，BTC-CNY场外交易额相对较小。随着2月初国内主要比特币交易平台禁止提币，交易规模出现爆发式增长。自2017年6月国内主要交易平台开放提币以来，交易规模明显减少。随着9月初国内ICO和比特币交易的业务清理，场外交易再一次繁荣。2018年以来，随着各国对加密货币监管的收紧，特别是对加密货币交易平台的监管加强，这使得一些投资者转而选择场外交易。[2018/4/10]

全球反和反恐融资(AML/CTF)标准制定者——金融行动特别工作组在10月底发布了关于加密资产和加密资产服务提供商(VASP)的《更新指南》，用于指导各国如何实施各自加密法规。在《更新指南》中，FATF认为，各国应该采取相应的措施来管理稳定币的ML/TF风险，特别是那些规模较大的稳定币。

10月初，国际清算银行委员会和证券委员会国际组织发表的一份联合报告，认为各国监管机构应该加强对稳定币可能对金融体系构成的风险的审查，并向各国规范法规提出了建议：确定稳定币是否合规，可以考虑几个因素，例如治理、风险管理和资金结算的流动性。

《经济学人》杂志的高级编辑杰森·温库纳斯认为：

“加密市场的监管早就应该进行了。随着越来越多的机构被吸引到去中心化金融和其他原生数字项目中，这些项目的命运与更广泛的经济实体的命运交织在一起。而稳定币是加密市场的支柱，不明确监管可能会破坏稳定币的稳定。监管机构还应该根据每个稳定币的价值对其进行估值。”

稳定币需要透明

本文开头提到的美国参议院银行、住房和城市事务委员会主席谢罗德·布朗希望稳定币发行商尽快提供各种信息，将稳定币的发行尽可能透明化，这表明监管机构可能已经迈出了第一步。

在已公开的发给Circle公司信中，布朗表达了对稳定币缺乏透明度的担忧，并质疑它们的铸造和赎回流程。

根据调查公司Protos本月发表的USDT调查报告，该公司花了几个月的时间对从2014年至2021年10月31日这个时间段内的每一笔与Tether相关的USDT交易进行编目和调查，跨越它目前存在的八个区块链：Omni、Liquid、以太坊、波场、比特币现金、EOS、Solana和Algorand。

调查结果表明，Tether公司总共发行了共1089亿美元的USDT，向“做市商”提供了发行USDT的89.2%，交易基金和其他公司收到了8.5%，而个人投资者仅占2.3%。其中，AlamedaResearch和CumberlandGlobal是USDT最大的做市商，这两家公司共获得了至少603亿美元的USDT，占向做市商提供的55%。除此以外，三箭资本和Delchain这样的基金/公司也是USDT的主导力量。

但Tether公司对于稳定币的发行流程仍然不透明，没有人确切地知道Tether是如何运作的，或者哪些公司的商业票据构成了支持USDT的储备资产。Tether公司以超额抵押贷款的形式借出其USDT，但从未正式披露过这些操作是如何运作的。

事实上，Tether公司过去一直在全力混淆它为加密行业提供的服务，一些传言称，Tether公司大量发行USDT时会打折，但是在研究中，Protos并未找到任何有关USDT购买折扣的明确证据。

综上所述，仅Tether公司的USDT而言，并未做到发行时的清晰度，或许这也是布朗想要稳定币发行商尽快提供信息的原因。

稳定币双雄迎合监管

随着各国对稳定币的监管迫在眉睫，稳定币双雄USDT、USDC的态度还是很明确的，那就是积极拥抱监管，但他俩采取了截然不同的方式。

在总统金融市场工作组《稳定币报告》发布后，USDC发行商Circle公司率先回应，宣布支持报告中的提议，并认为此举将促进加密生态系统的发展，所以Circle正在升级USDC，以适应银行、支付和资本市场的基本面。比如对于《稳定币报告》中提议的“受保存款机构”，虽然Circle公司尚未申请成为国家特许银行，但是，如果政策制定者规定只有FDIC保险的银行才能发行稳定币，那么该公司将第一时间选择FDIC保险来为USDC做好准备。

Circle公司的首席执行官杰里米·阿莱尔在接受媒体采访时表示：“我们支持《稳定币报告》。我们认为这代表了加密行业发展的重大进展，我们希望这是一个与监管机构密切合作的过程。”

与此同时，Tether公司也决心摒弃过去，面对未来，支持监管。Tether在今年早些时候接受了商品期货交易委员会处罚的4100万美元罚款。最近，为了符合FATF的加密旅行规定，Tether公司一直在测试新平台Notabene和Shyft。

小思考

在政策制定者努力理解稳定币，并推出清晰的监管框架之前，各个稳定币发行商以身作则、率先垂范才是硬道理。

最后引用美国货币审计办公室主任、康奈尔大学法学院教授索尔·奥玛洛娃的一句话：“适当增加对加密资产和稳定币的监管力度，这场会使我们已经功能失调的金融体系受益”。

风险提示：

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