Gamestop：Short Squeezes及其对做市交易的影响

在今年1月的最后一周，美股明星股Gamestop出现了大规模的ShortSqueezes，股价也因此上涨了数倍。

这在市场上引起了极大的骚动，将“ShortSqueezes”一词带入了大众的视野。这种现象，即股票出现巨大涨幅，以至于卖空股票的人最终无法对冲股票价格的上涨带来的巨大损失，并被迫以极高的市场价格平仓。这不是什么黑天鹅——历史上有很多知名的例子，比如大众汽车收购案的ShortSqueezes。

其机制很简单：做空者在公开市场上出售股票之前，必须先向别人借出，他们希望后续以较低的价格回购股票从而获利。如果股票价格上涨，他们将出现明显的亏损，并且根据与经纪人的保证金协议，如果他们不想回购股票，做空者则将必须提供额外的抵押品。他们做空的股票此时拥有较高美元价值，如果他们的保证金和抵押品不足，他们的头寸将被清算并强行回购股票以完成平仓。

游戏开发商Mino Games筹集1500万美元用于创建Web3游戏:2月9日消息，移动游戏公司 Mino Games 已筹集 1500 万美元用于创建具有 Web3 功能的 Dimensionals 收藏角色游戏。Standard Crypto领投，Boost VC、Collab Currency、Earl Gray Capital 和 Konvoy Ventures 跟投。

这家角色驱动的游戏公司正在通过新的 Dimensionals 特许经营权过渡到 Web3 游戏。之前的投资者包括 Sybo Games 和 Andreessen Horowitz，该公司迄今已筹集了 2500 万美元。[2023/2/9 11:57:38]

还存在另一个风险——由于股票价格飙升，因此从其股票的贷方可能要以这些价格要求其进行股票回购。这迫使卖空者回购要交割的股票，这反过来又推高了市场价格。

元宇宙技术公司Gamium完成225万美元融资，DAO Maker等参投:2月15日消息，元宇宙技术公司Gamium宣布完成225万美元私募融资，DAO Maker、Magnus Capital、Vent Finance、Master Ventures、ZBS Capital等参投。[2022/2/15 9:51:56]

到目前为止，在网上已有许多文章讨论这种现象是如何发生在像$GME这样的公司中。本文将讨论期权做市商对诸如此类的挤兑情况需要的应对，以及为什么它不适用于Deribit上的加密货币期权。

做市商的工作

很多人对加密货币领域做市商的工作有一些误解。做市商的工作是在证券/衍生品市场中进行双边报价交易，以使他们从其他市场参与者中获得价差而获利，而他们自己的投资组合风险保持相对中性。当您能够交易具有非常相似的风险敞口的各种工具时，这种操作就更容易实现。

Gamestop 网站暗示即将推出NFT市场:金色财经报道，Gamestop的NFT门户网站最近已经更新，并要求创作者注册该平台，Gamestop NFT平台似乎正在为推出做准备，据网站显示，网站向创作者注册表进行了调查问卷。问卷询问NFT创作者希望被称为什么，以及他们是否将自己描述为 \"独立艺术家、创作者、游戏开发者或备忘录领主。Gamestop还询问这个人是否有网站，他们是否曾经创造过NFT以及是否曾经使用过以太坊钱包。有很多猜测称Gamestop 将与第二层(L2) 项目Loopring 合作。[2021/12/30 8:13:33]

例如，如果您看到BTC在Binance上的交易价格为35000，而在Bitstamp上报价34980/35020，则有人在35020买入您的报价，然后在35,000以Binance的价格回购——您获利20美元。当然，这不是无风险的利润——如果您无法在Binance上购买到35000的BTC，同时BTC价格上涨，您可能会因这种策略而亏损。

Fairyproof风险提示：BSC上SQUID GAME项目疑似出现跑路或被攻击:11月1日消息，Fairyproof发布风险提示，与热门韩剧《鱿鱼游戏》同名的BSC上项目SQUID疑似出现跑路或被攻击，损失金额预估1200万USDT。

据Fairyproof监测系统显示：目前项目方官网已无法打开；

当前Pancake质押池中所有的代币已经通过两次交易被全部提出转移到地址：0x71D934Aa2119CA3995F702f075d540f7A6b0f728。

其中一笔的交易在BSC上的哈希值为：0xf7c9d0e5a81999f9e06fe78df7ce41da112d8bd4f2da7b16cfdbbe46c92cb6af 。

发起提取代币交易的地址为0x614826D885FF973324a5C3f43369d7C413a88aea。

此外来自地址0x1f5eabba9c56bca4a7828969b79bc87051125b31的交易者通过大量出售SQUID代币将Pancake中交易对中的BNB转移至：

0x71D934Aa2119CA3995F702f075d540f7A6b0f728。上述交易所需的初始Gas源头都来自混币应用Tornado.Cash。

Fairyproof提醒投资者警惕参与风险。[2021/11/1 21:16:03]

结论是，做市商有效地采取行动以提高市场效率，并通过捕获产品之间的这些小规模价差进行高频套利。

区块链游戏公司Vorto Gaming融资400万美元:10月21日消息，区块链游戏公司Vorto Gaming通过一轮封闭式投资筹集400万美元资金，这将有助于为全球游戏玩家带来虚拟经济。此轮融资投资方包括Flow Ventures、LD Capital、Block0 Fund、Daedalus Angel Syndicate、NEAR Foundation、Red Cave Ventures、ArkStream Capital、GFS Ventures、Polygon Studios Fund等。[2021/10/21 20:45:49]

加密货币相关社交媒体充斥着这种想法，做市商通过在关键价格位置上做空大量BTC来压抑价格，从而改变市场心理，以打压市场价格，并在下跌后以较低的价格做多，从而操纵价格——这显然是荒谬的，因为只需要一次弄错市场方向就会破产。作为做市商，主要任务是尽可能降低风险，以保护自己免受破产。当然，某些做市商可能会愿意在纯风险中性做市基础上，采用带有一些净Delta敞口策略接受某种程度的风险，但越远离风险中性，他们将暴露更多的风险敞口。

期权做市

那么，在具有大量到期期限和行使价的期权领域中，做市商是如何工作的呢？作为期权做市商，其理想情况是有人连续快速地买卖相同的期权，并吃掉价差。这样，做市商最终完全没有头寸，并获得了价差利润岂不是美滋滋。

但是由于供需和流动性，这种情况很少发生。那么，如果做市商卖出了一些看涨期权，他会怎么做呢？

首先，存在期权的Delta风险——对冲这一风险是最简单的，最主流的方法是直接购买基础资产或期货以平衡Delta。

其次，做市商的投资组合中存在多种非线性期权风险，而卖出期权风险当然是很大的。

作为期权做市商，如果无法以价差盈利来平仓刚刚卖出的看涨期权，做市商的目标最终变为得到一个尽可能多的，彼此对冲的多头或空头期权投资组合，这会使头寸看起来像一种大规模的蝶式组合，因此做市商的总体风险是有限的。如果到期时间还很长，蝶式组合的价格不会随着底层资产的变动而显着变化，因此，做市商可以等到接近到期，期权费较低时，才平仓这些仓位。

那么，这对于期权的实际意义是什么？如果某人买入大量期权，相应的做市商卖出，那么做市商不太可能立即选择买入36000看涨期权，相反他们很可能尝试买入2月35000或37000要求部分对冲。根据做市商自己的净期权头寸，随着交易的进行，他会选择不断平衡其风险。如果他们不能购买足够的2月期权来保护对冲，那么他们可能会开始购买3月期权，依此类推，用各种组合策略对冲掉刚刚卖出的头寸，反之亦然。

ShortSqueezes对期权做市商的影响

对于在ShortSqueezes情况下，GME等股票期权的做市商还面临其他风险：

1.股票非常迅速地波动，因此如果您激进地进行期权做市对冲，则很容易承担滑点并造成亏损。

2.股票波动巨大，因此造成隐含波动率非常高。在那种情况下，如果您在那个隐含的交易量水平上拥有净买入期权头寸，则您需要股票真的实现这种波动率才能盈利，否则您的头寸将因燃烧巨额theta而遭受损失。相反，如果您在那里有净卖出期权，并且股票的波动确实很大，那么您损失的资金将比在theta中收取的还多。

3.较高的波动率意味着其他做市商也不愿收紧报价价差，这使做市商很难为任何交易进行有效的期权对冲。

4.由于股票已大幅上涨，因此做市商实际上可能会没有足够的行权价范围来对冲。例如，股票的起价为75美元，最高行使价为300美元。您刚好卖空了$300的行使期权，该股票在夜间上涨至$350。您将无法进行对冲，除非列出新的行权价，否则无法使用更高价的期权进行对冲。

5.如果您的净期权投资组合是多头，为了维持不变的Delta敞口，您需要做空股票。在ShortSqueezes情况下，您可能无法借入股票，即使您可以找到要借入的股票，借贷利率也会飙升。这意味着相对于多头Delta合约而言，将很难交易负delta合约。如果您的投资组合中恰好是多头合成期货，那么该期货的市场价值就会下跌，您就会面对亏损。

6.如果期权是美式期权，看涨期权的持有人可以提前行使期权以交割股票。这意味着，如果做空看涨期权，您将必须在这种情况下交割股票，而如果您没有股票，则必须以某种方式获得股票，同时保持Delta中性，这进一步导致了ShortSqueezes。

请注意，对于Deribit加密货币期权而言，上面的第5点和第6点通常不是问题，因为这些期权是欧式期权现金交割，同时还因为BTC和ETH期货中有足够的流动性，并且跨多个交易所进行套利交易者甚众，所以股票的ShortSqueezes比较难以在比特币上复现。

结论

这篇文章是关于什么是期权市场做市商以及Gamestop式的ShortSqueezes如何影响期权市场做市商的简短讨论。一些做市商在这种情况下可能赚了大钱，而有些做市商输的一败涂地，但是由于各种各样的原因，每个做市商都面临着巨大的挑战，不放弃的为市场提供流动性，而没有选择关掉程序放弃做市！

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