简析韩国头部 DeFi 稳定币项目 Terra 特性与优势

与市场上的其他DeFi代币相比，LUNA更符合传统投资逻辑：处理的交易量越多，代币价值越高。

撰文：MapleLeafCapital翻译：卢江飞

最近，许多DeFi代币流通市值大幅飙升，我决定不局限于ETH生态系统来分析DeFi代币市场，这个过程中，我发现Terra原生代币LUNA当前1.6亿美元左右的市值有些出挑，对我来说，这不仅是一个不错的风投，更是一个对主流狂热DeFi代币的对冲

关于LUNA代币，互联网上有许多细节资料，所以在此我们就不一一赘述了。我在本文中主要解释我为什么认为LUNA的代币在2020年底之前有潜力达到2-5美元。

Terra/LUNA的市值大么？

在LUNA总计10亿枚代币的总发行量中，目前市场上流通量大约为4亿枚，其中2.6亿美枚LUNA代币出售给了风投和机构，创世流通量为4000万枚，其他代币则主要用于分配给项目创始人、付给联盟成员、用于研发和建设社区等。

必须得说，有一点我不是很喜欢，即剩下的6亿枚LUNA如何发放似乎缺乏透明度，看上去没有分发时间表。希望Terra联合创始人兼首席执行官DoKwon可以给我提供关于这方面的更多信息。大部分VC已经拿到了代币并且已经出货，除了种子轮投资人还有最后一批代币会在2020年10月解锁。

安全团队：Rubic被攻击事件简析:金色财经报道，据区块链安全审计公司Beosin旗下Beosin EagleEye安全风险监控、预警与阻断平台监测显示，Rubic项目被攻击，Beosin安全团队分析发现RubicProxy合约的routerCallNative函数由于缺乏参数校验，_params可以指定任意的参数，攻击者可以使用特定的integrator来让RubicProxy合约可以几乎零成本的调用自己传入的函数data。攻击者通过调用routerCallNative函数，把所有授权给RubicProxy合约的USDC全部通过transferFrom转入了0x001B地址，被盗资金近1100个以太坊，通过Beosin Trace追踪发现被盗资金已经全部转入了Tornado cash。[2022/12/25 22:06:32]

到目前为止，大约有2.9亿枚LUNA代币被抵押用于支付费用，所以市场上流通的LUNA代币价值大约为5000万美元，与其他DeFi项目相比，这可能是现在流通量最小的项目之一，出去创始人持有和用于业务拓展的代币之外，风险投资人抛币的风险很低。

Beosin：SEAMAN合约遭受漏洞攻击简析:金色财经报道，根据区块链安全审计公司Beosin旗下Beosin EagleEye 安全风险监控、预警与阻断平台监测显示，2022年11月29日，SEAMAN合约遭受漏洞攻击。Beosin分析发现是由于SEAMAN合约在每次transfer函数时，都会将SEAMAN代币兑换为凭证代币GVC，而SEAMAN代币和GVC代币分别处于两个交易对，导致攻击者可以利用该函数影响其中一个代币的价格。

攻击者首先通过50万BUSD兑换为GVC代币，接下来攻击者调用SEAMAN合约的transfer函数并转入最小单位的SEAMAN代币，此时会触发合约将能使用的SEAMAN代币兑换为GVC，兑换过程是合约在BUSD-SEAMAN交易对中将SEAMAN代币兑换为BUSD，接下来在BUSD-GVC交易对中将BUSD兑换为GVC，攻击者通过多次调用transfer函数触发_splitlpToken()函数，并且会将GVC分发给lpUser，会消耗BUSD-GVC交易对中GVC的数量，从而抬高了该交易对中GVC的价格。最后攻击者通过之前兑换的GVC兑换了50.7万的BUSD，获利7781 BUSD。Beosin Trace追踪发现被盗金额仍在攻击者账户（0x49fac69c51a303b4597d09c18bc5e7bf38ecf89c），将持续关注资金走向。[2022/11/29 21:10:04]

Terra/LUNA基本面如何？

Beosin：sDAO项目遭受攻击事件简析:金色财经报道，根据区块链安全审计公司Beosin旗下Beosin?EagleEye 安全风险监控、预警与阻断平台监测显示，BNB链上的sDAO项目遭受漏洞攻击，Beosin分析发现由于sDAO合约的业务逻辑错误导致，getReward函数是根据合约拥有的LP代币和用户添加的LP代币作为参数来计算的，计算的奖励与用户添加LP代币数量正相关，与合约拥有总LP代币数量负相关，但合约提供了一个withdrawTeam的方法，可以将合约拥有的BNB以及指定代币全部发送给合约指定地址，该函数任何人都可调用。而本次攻击者向其中添加了LP代币之后，调用withdrawTeam函数将LP代币全部发送给了指定地址，并立刻又向合约转了一个极小数量的LP代币，导致攻击者在随后调用getReward获取奖励的时候，使用的合约拥有总LP代币数量是一个极小的值，使得奖励异常放大。最终攻击者通过该漏洞获得的奖励兑换为13662枚BUSD离场。Beosin Trace追踪发现被盗金额仍在攻击者账户，将持续关注资金走向。[2022/11/21 7:53:09]

基本上，我们可以把LUNA看作是一个类似于Visa/万事达卡支付网络的股权代币，其委托节点可以从处理稳定币交易中收取大约0.5-0.7%的费用。你听到的所谓「Terra」代币基本上类似于USDT，其锚定的法定货币可以是美元、韩元等等。

Beosin：BSC链上的gala.games项目遭受攻击事件简析:金色财经报道，根据区块链安全审计公司Beosin旗下Beosin EagleEye 安全风险监控、预警与阻断平台监测显示，BSC链上的gala.games项目遭受攻击，Beosin分析发现由于pNetwork项目的bridge配置错误导致pTokens（GALA） 代币增发，累计增发55,628,400,000枚pTokens（GALA），攻击者已经把部分pTokens(GALA) 兑换成12,976个BNB，攻击者（0x6891A233Bca9E72A078bCB71ba02aD482A44e8C1）累计获利约434万美元。Beosin Trace追踪发现被盗金额还存在攻击者地址中。

第一笔攻击交易：0x4b239b0a92b8375ca293e0fde9386cbe6bbeb2f04bc23e7c80147308b9515c2e

第二笔攻击交易：0x439aa6f526184291a0d3bd3d52fccd459ec3ea0a8c1d5bf001888ef670fe616d[2022/11/4 12:17:00]

因此，LUNA-Terra从本质上来说有些类似Libra，或类似于以太坊上的USDT和Dai，当然这种类比的前提是如果以太坊上的稳定币这么运作：

慢雾：BSC项目Value DeFi vSwap 模块被黑简析:据慢雾区情报，币安智能链项目 Value DeFi 的 vSwap 模块被黑，慢雾安全团队第一时间介入分析，并将结果以简讯的形式分享，供大家参考：

1. 攻击者首先使用 0.05 枚 WBNB 通过 vSwap 合约兑换出 vBSWAP 代币；

2. 攻击者在兑换的同时也进行闪电贷操作，因此 vSwap 合约会将兑换的 vBSWAP 代币与闪电贷借出的 WBNB 转给攻击者；

3. 而在完成整个兑换流程并更新池子中代币数量前，会根据池子的 tokenWeight0 参数是否为 50 来选择不同的算法来检查池子中的代币数量是否符合预期；

4. 由于 vSwap 合约的 tokenWeight0 参数设置为 70，因此将会采用第二种算法对池子中的代币数量进行检查；

5. 而漏洞的关键点就在于采用第二种算法进行检查时，可以通过特殊构造的数据来使检查通过；

6. 第二种算法是通过调用 formula 合约的 ensureConstantValue 函数并传入池子中缓存的代币数量与实时的代币数量进行检查的；

7. 在通过对此算法进行具体分析调试后我们可以发现，在使用 WBNB 兑换最小单位(即 0.000000000000000001) vBSWAP 时，池子中缓存的 WBNB 值与实时的值之间允许有一个巨大的波动范围，在此范围内此算法检查都将通过；

8. 因此攻击者可以转入 WBNB 进行最小单位的 vBSWAP 代币兑换的同时，将池子中的大量 WBNB 代币通过闪电贷的方式借出，由于算法问题，在不归还闪电贷的情况下仍可以通过 vSwap 的检查；

9. 攻击者只需要在所有的 vSwap 池子中，不断的重复此过程，即可将池子中的流动性盗走完成获利。详情见原文链接。[2021/5/8 21:37:37]

USDT/DAI用户会为每笔交易向ETH节点支付USDT/DAI；地推团队足够牛逼，能够切实落地。而不是仅局限于加密圈里自我陶醉。考虑到这一点，LUNA的地推可能是迄今为止加密行业里做的最好的，其创始团队开发了团购应用TMON，并不断扩大其功能，现在该团队已全入驻面韩国版的全家/7-11、携程、万达院线等。

LUNA的大部分交易量都是通过支付应用「Chai」获得的，该应用预计会在2020年三季度发行一张支付卡，其团队还聘请了前Uber高管来推动东南亚市场发展，在蒙古招募到了该国总统的女儿做市场推广。

简单总结一下，与市场上的其他DeFi代币相比，LUNA的投资逻辑没有那么「庞氏」，但这种正规军的打法和投资逻辑其实相当不错：处理的交易量越多，LUNA抵押者所获得的费用就会越多，基于股息的收益率就会更高，代币价值也会增长。

此外，LUNA在透明度方面其实做的非常好。

简单来看，目前Terra每天处理大约500万美元的交易，日均活跃用户量大约在5-6万，平均支出金额约为100美元/人。

如果按照0.5-0.7%费率计算，对于2.9亿LUNA代币的抵押者来说，一天费用收入约为3.25万美元，一年为1200万美元。LUNA代币价格在我撰写该文时约为0.38美元，让我们粗略按4美分计算，年化股息收益率约在10%左右。同类的公司，例如Visa、万事达卡、Paypal、Square，估值比这高3到10倍。

这么说吧，如果Terra联合创始人兼首席执行官DoKwon设法把日均活跃用户量提升三倍，达到15万，同时确保每个用户支出不变，那么每个代币获得的收益就可以达到10美分。如果按收益率2-5%对LUNA代币进行估值，该代币很容易达到2-5美元，有5-13倍上涨空间。

坦率地说，让每个日活用户花费100美元并不容易，并且日活用户量占注册用户量的比例不高，只有20-30%的客户净保留率感觉有点弱，因此我的直觉是，大多用户使用Terra的目标可能只是为了获得打折优惠。在亚太市场上有许多支付巨头与其竞争，比如韩国的Kakao、Naver、还有中国的微信和支付宝、以及东南亚市场的SeaLimited和Lazada。

但是，当前Terra的业务体量较小，其日活用户量只有Kakao的1/90，日均交易处理量只有Kakao的1/20，他们正在加速拓展商户，同时也在与一些支付处理商进行业务集成，比如韩国最大的银行卡支付组织BCCard

日活用户和交易处理量将会成为曲棍球式上涨。当TerraSDR的价格＜1SDR时，用户和套利者可以向系统发送1TerraSDR，获得与1SDR价值相等的Luna；当TerraSDR的价格＞1SDR时，用户和套利者可以向系统发送1SDR价值的Luna，获得1TerraSDR。这种设计理念非常聪明。

发展潜力何在？

对于LUNA代币来说，其用例不仅限于Terra支付。最近他们推出了一款全新的DeFi储蓄产品Anchor，旨在为稳定币存款提供可靠的利率，并在各种权益证明区块链上获得收益。此外，通过在Terra上启动智能合约功能，意味着他们将扮演以太坊在DeFi生态中的角色。

就目前来看，LUNA开发生态拓展和生态系统建设非常缓慢，不过这也正是机会所在：当用户与Terra的智能合约交互时要支付费用时，这些费用会付给LUNA代币质押者来处理交易，这有些类似于你使用Dai需要支付以太坊gas费。

而由于Anchor和其他DeFi都将运行在Luna之上，如果战略执行正确，智能合约费用将会相当可观，那么LUNA代币抵押者则可以从中获益。开发人员也会获益颇丰，因为他们可以在Terra生态中获得真正的用户，而不仅仅是加密货币投机者。

想把这个生态打造好，团队可以考虑空投LUNA代币或将抵押收益输送给开发人员——毫无疑问，开发人员将会喜欢这个生态，因为这里有成规模的用户基础和真实的流量，更多应用强大的地推能力=更多用户和GMV=抵押LUNA代币能获得更多收益=代币价格不断走高。在这种模式下，LUNA代币价格可能会超过10美元，甚至有可能跻身市值前十大代币。

听起来LUNA代币前景不错是吗？但我们还需要「敲打」一下LUNA团队，因为他们并不完美，比如：

他们没有进行足够的市场营销；他们没有向市场充分解释其生态系统；代币发行时间表缺乏透明度；日活用户量增长方面存在风险；但是正因为LUNA相对正规军的打法，倾向地推而非加密货币原生拓展，其投资逻辑也不是那么「庞氏」，所以我们也应该以更高的标准去要求他们。其实这种模式还是很不错，能与现有所有基于原生代币的DeFi模式形成补充。

还有一件事，LUNA团队已经拥有了Hashed、Polyhain和三家中国交易巨头成为他们的合作伙伴，应该在市场营销上利用这些资源，因为构建一个既可以使用稳定币、又能吸引开发者的DeFi生态系统至关重要。

总之，LUNA曾经倍严重高估，曾经达到过流通市值6亿美元、全流通市值20亿美元，当时以太坊DeFi项目的估值都低于1亿美元；但是现在，LUNA的市值只有1.6亿美元，而以太坊的DeFi项目估值动辄3-5亿美元。现在LUNA看上去是DeFi原生态投资相当不错的对冲标的，而这个对冲不仅限于市值，还包括了生态。作为以太生态以外的头部项目之一，我们认为LUNA是任何深耕DeFi生态的投资人都必须配置的。

如果我们把整个DeFi生态做个盘点的话，YFI和AMPL无疑是类似于每个高中校园中男生被窝里幻想的妖艳贱货，而SNX和LEND这对双胞胎的活泼可爱，软萌大方也让直男趋之若鹜。相比之下，LUNA更像是一个从韩国转校过来的偶像练习生，正在课堂的角落里专心地做着笔记。不要因为她素面朝天，特立独群，一心想着考入清华北大就轻视甚至忽略她。要知道如果她走着正路，最终发光发亮的时候，是谁高攀不起，还尚未可知呢。

另外，我也想展示上面两张图表，让各位品品：如果LUNA在未来3-6个月里在一些交易所上币的话，会产生何种催化剂效果——这可是日活/支付增长、智能合约平台推出以外的一些助推动力。

来源链接：twitter.com

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